Pk-yrityksen arvonmääritys

Abstract

Tämän opinnäytetyön tavoitteena on selvittää toimeksiantajayritykselle sen myyntihinta. Yritys on paikallinen keittiö- ja kodin kiintokalusteita valmistava ja myyvä listaamaton osakeyhtiö. Opinnäytetyössä tutustutaan arvonmääritysprosessiin ja arvonmääritysmalleihin, joita sovelletaan kohdeyrityksen arvon määrittämiseen. Opinnäytetyön arvonmääritys suoritetaan myyjän näkökulmasta ja kohdeyrityksen pyynnöstä tutkimuksessa ei käsitellä yrityksen ja siinä toimivien henkilöiden nimiä.

Opinnäytetyö toteutettiin kvalitatiivisena tapaustutkimuksena. Yritykseltä saadut tiedot koostuvat sen tilinpäätöstiedoista, kilpailija-analyysista, toimitusjohtajan haastattelusta ja sähköpostiviesteistä. Ulkopuolisen tiedon lähteinä on käytetty alan kirjallisuutta, tutkimuksia, nettilähteitä ja tunnettujen tahojen julkaisuja.

Arvonmääritysprosessin vaiheisiin kuuluvat strateginen analyysi, tilinpäätösanalyysi, pääoman tuottovaatimuksien määrittäminen ja viimeisenä yrityksen arvon määrittäminen arvonmääritysmallien avulla. Työn lopussa mallien tuottamia arvoja analysoitiin ja pohdittiin opinnäytetyössä esiin tulleita haasteita. Lopullisiksi arvonmääritysmalleiksi valikoituivat substanssiarvo, vapaan kassavirran malli ja lisäarvomalli, sillä niiden koettiin soveltuvan parhaiten listaamattoman pk-yrityksen arvonmääritykseen. Lisäarvomallilla saatiin yrityksen alhaisin arvo, markkinasubstanssiarvon ero siihen oli +33 % ja vapaan kassavirran mallin ero +210 %. Mallit tuottivat toisistaan poikkeavat arvot. Suuri ero vapaan kassavirran mallin ja muiden mallien välillä selittyy vapaan kassavirran mallin herkkyydellä. Vapaan kassavirran malli reagoi herkästi yrityksen pääomarakenteen muutoksiin sekä pieniin virheisiin ennusteissa. Vapaan kassavirran mallin arvo muodostuu suurilta osin tulevaisuudessa, kun taas lisäarvomallin arvo ja substanssiarvo määräytyvät pitkälti yrityksen nykyisestä kirja-arvosta. Markkinasubstanssiarvoa voidaan pitää vaihtoehdoista luotettavimpana hintatasona kohdeyritykselle. On kuitenkin muistettava, että loppujen lopuksi yrityksen arvo määräytyy kauppatilanteen osapuolten yhteisymmärryksenä.

The purpose of this study is to determine the value of a company for a potential business acquisition. The client company is a non-listed business that manufactures and sells kitchen and home fixtures. First, the thesis discusses the theoretical aspects of the valuation process and valuation models, which are then applied to determine the value of the target company. In the thesis, valuation is performed from the seller’s perspective. By the client company’s request, all information regarding of persons’ or company names is confidential. The thesis was carried out as a qualitative case study. The data provided by the company consist of annual reports, competitor analysis, a CEO interview and e-mails. External sources of information comprise relevant literature, research reports, online resources and other publications. The stages of the valuation process include strategic and financial statement analyses, definition of the requirements for the cost of capital and finally the business valuation by using valuation models. In the end, the values produced by valuation models were analysed and the challenges raised by the thesis were discussed. The net asset value, free cash flow (FCS) and value-added models were selected for the valuation, as they were considered the most appropriate for a non-listed business. The value-added model gave the lowest value for the company. In comparison, the market net asset value was +33 % and the value produced by the free cash flow model +210 %. The notable difference between the free cash flow model and the other models can be explained by the sensitivity of the free cash flow model. In addition, the value in the free cash flow model is determined on the basis of the future situation, while the market net asset value and value-added models largely determine the company’s current book value. The market net asset value was regarded as the most reliable price for the company. However, in the end, the company’s value is determined in the trade agreement between the buyer and the seller.