Kalenteri-ilmiöt First North Suomi -pörssilistalla
Turunen, Lauri (2023)
2023
All rights reserved. This publication is copyrighted. You may download, display and print it for Your own personal use. Commercial use is prohibited.
Julkaisun pysyvä osoite on
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2023052012259
https://urn.fi/URN:NBN:fi:amk-2023052012259
Tiivistelmä
Tämän opinnäytetyön tarkoitus on selvittää, esiintyykö First North Suomi -pörssilistalla kalenteripäiviin liittyviä osakeanomalioita. Kalenterianomaliat ovat osakemarkkinoilla tapahtuvia ilmiöitä, jotka osoittavat markkinoiden ennustettavuutta.
Teoriaosuudessa kerrotaan rahoitusmarkkinoista ja niiden tehokkuudesta. Tehokkaiden markkinoiden teorian mukaan osakkeiden hintojen tulisi heijastaa uutta informaatiota välittömästi tiedon julkistamisen jälkeen sekä hintojen tulisi olla ennustamattomia ja vaihdella satunnaisesti. Teoriaosuudessa käydään myös läpi behavioristista- eli käyttäytymistieteellistä rahoitusteoriaa, jonka avulla pyritään selittämään osakemarkkinoiden anomalioita. Osakkeen hinta muodostuu arvopaperien hinnoittelumalleista, joissa määrittelyyn käytetään osakkeen odotettua tuottoa sekä riskiä. Anomaliat kuitenkin estävät hinnoittelumallien käyttöä, sillä ne muodostavat epätasaisen tuottoriski suhteen.
Tutkimusosiossa tutkittiin neljää kalenteri-ilmiötä 10 osakkeelle sekä First North Suomi- ja OMX Helsinki 25 -indekseille välillä 2015–2022. Kalenteri-ilmiöt olivat: Tammikuu- ja syyskuuilmiö, kuunvaihdeilmiö, viikonpäiväilmiö ja puolivuosi-ilmiö. Lähes kaikki kalenteri-ilmiöt esiintyivät osakkeilla, kun tutkittiin pelkkiä keskiarvotuottoja.
Tammikuuilmiö, jonka mukaan tammikuu on vahvin kuukausi pörssissä, esiintyi yhdellä osakkeella tilastollisesti merkitsevästi. Syyskuuilmiö, jonka mukaan syyskuu on heikoin kuukausi pörssissä, esiintyi First North Suomi -indeksillä tilastollisesti merkitsevästi.
Kuunvaihdeilmiö, jonka mukaan osakkeet suoriutuvat parhaiten kuukauden vaihteen aikana; ensimmäisinä- ja viimeisinä kaupankäyntipäivinä esiintyi yhdellä osakkeella tilastollisesti merkitsevästi.
Viikonpäiväilmiöstä, jonka mukaan maanantait ovat heikoimpia päiviä pörssissä, kun taas perjantait vahvimpia, esiintyi tilastollisesti merkitsevästi vain yhdellä osakkeella perjantai.
Puolivuosi-ilmiö, jonka mukaan marraskuu-huhtikuu on parempi aika sijoittaa osakkeisiin, kuin toukokuu-lokakuu. Ei näyttäytynyt tilastollisesti merkitsevästi yhdelläkään tutkimuksen kohteella.
Tutkimusten tulosten mukaan ei saatu selvää näyttöä kalenteri-ilmiöiden esiintymisestä First North Suomi -pörssilistalla, ja nollahypoteesi markkinoiden tehokkuudesta näytti pysyvän totena. Keskiarvotuotot kannattaa kuitenkin ottaa huomioon, sillä ne antoivat selvää näyttöä ilmiöiden osittaisesta esiintymisestä.
Teoriaosuudessa kerrotaan rahoitusmarkkinoista ja niiden tehokkuudesta. Tehokkaiden markkinoiden teorian mukaan osakkeiden hintojen tulisi heijastaa uutta informaatiota välittömästi tiedon julkistamisen jälkeen sekä hintojen tulisi olla ennustamattomia ja vaihdella satunnaisesti. Teoriaosuudessa käydään myös läpi behavioristista- eli käyttäytymistieteellistä rahoitusteoriaa, jonka avulla pyritään selittämään osakemarkkinoiden anomalioita. Osakkeen hinta muodostuu arvopaperien hinnoittelumalleista, joissa määrittelyyn käytetään osakkeen odotettua tuottoa sekä riskiä. Anomaliat kuitenkin estävät hinnoittelumallien käyttöä, sillä ne muodostavat epätasaisen tuottoriski suhteen.
Tutkimusosiossa tutkittiin neljää kalenteri-ilmiötä 10 osakkeelle sekä First North Suomi- ja OMX Helsinki 25 -indekseille välillä 2015–2022. Kalenteri-ilmiöt olivat: Tammikuu- ja syyskuuilmiö, kuunvaihdeilmiö, viikonpäiväilmiö ja puolivuosi-ilmiö. Lähes kaikki kalenteri-ilmiöt esiintyivät osakkeilla, kun tutkittiin pelkkiä keskiarvotuottoja.
Tammikuuilmiö, jonka mukaan tammikuu on vahvin kuukausi pörssissä, esiintyi yhdellä osakkeella tilastollisesti merkitsevästi. Syyskuuilmiö, jonka mukaan syyskuu on heikoin kuukausi pörssissä, esiintyi First North Suomi -indeksillä tilastollisesti merkitsevästi.
Kuunvaihdeilmiö, jonka mukaan osakkeet suoriutuvat parhaiten kuukauden vaihteen aikana; ensimmäisinä- ja viimeisinä kaupankäyntipäivinä esiintyi yhdellä osakkeella tilastollisesti merkitsevästi.
Viikonpäiväilmiöstä, jonka mukaan maanantait ovat heikoimpia päiviä pörssissä, kun taas perjantait vahvimpia, esiintyi tilastollisesti merkitsevästi vain yhdellä osakkeella perjantai.
Puolivuosi-ilmiö, jonka mukaan marraskuu-huhtikuu on parempi aika sijoittaa osakkeisiin, kuin toukokuu-lokakuu. Ei näyttäytynyt tilastollisesti merkitsevästi yhdelläkään tutkimuksen kohteella.
Tutkimusten tulosten mukaan ei saatu selvää näyttöä kalenteri-ilmiöiden esiintymisestä First North Suomi -pörssilistalla, ja nollahypoteesi markkinoiden tehokkuudesta näytti pysyvän totena. Keskiarvotuotot kannattaa kuitenkin ottaa huomioon, sillä ne antoivat selvää näyttöä ilmiöiden osittaisesta esiintymisestä.